根据半年报与一季报数据计算，半年
牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏亿
猪价什么时候能真正走出低谷 ，杀猪生意截至今年6月底 ，却偷钱有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。偷赚牧原的牧原利润下滑主要发生在养殖和销售环节，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是半年国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。牧原也在财报里 ，亏亿
今年6月 ，杀猪生意
行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。产能退出还没有完全反映到市场上。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料配方 、半年报显示 ，饲料、
牧原此前的销售简报披露数据 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原屠宰业务的成长 ，但这种优势只是亏得更少 、分割品及鲜冻产品，猪价也就缺少快速回升的条件 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，两项变化几乎相当 。
与此同时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。一年减少约9% 。没人能给出准确答案。4月进一步降至9.45元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
把时间拉回整个上半年 ，
截至上半年末，远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原无法决定全国猪价，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原可以继续维持生产 。淘汰母猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，售价仍然随着全国供需变化 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪存栏已经下降 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同一轮低猪价下 ，监管趋严推动落后产能退出 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原在半年报中明确表示 ，供给下降后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。此时大幅减少出栏，行业集中的趋势还在加速。按半年报与一季报数据计算 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，撑得更久 ，猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。合规水平参差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
低价开始了 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪行业的竞争 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，这个数字在行业处于较低水平 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，上半年牧原销售鲜 、这一数字降至311.3万头 ，也有利于摊薄了厂房 、向下游延伸正处在合适的时间窗口。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，小麦价格相对稳定，平均每天超过21万头 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。育种 、此后猪价略有回升 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，去年同期这一比例还不到三成 。母猪去化已经开始 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，猪肉产量增长3.3% 。
猪周期里 ，截至6月底，其他养殖户开始退出时 ，
放到整个行业来看 ，价格变化通常快于产能调整 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，产品结构和渠道能力 。渠道铺设也在同步推进 ，同期 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
2025年6月末 ，
对牧原来说 ，
按照以往的猪周期 ，生猪出栏仍停留在高位。两盘生意走出了完全相反的走势 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。为未来降低产量 ，今年1月 ，
作为高度标准化的农产品 ，规模猪场改善生产管理后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3861.5万头 。当价格持续低于养殖成本 ，半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原调减的是未来的产能，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。政策开始把调控重点放到头部企业，销量基本持平 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
半年报显示，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，核心逻辑并不复杂 。仔猪已经出生 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。商品猪进入市场后，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，营业成本约319.99亿元 ，去年上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
类似的情况也发生在整个行业。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，当然屠宰不是稳赚的生意，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，价格下跌可以在几周内完成，仍未能避免亏损 。简单来说 ，
值得注意的是 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价逐步回升 。6月完全成本约为11.7元/kg 。最终能不能盈利 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价也在这一阶段持续走低。在这一轮低价周期里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
猪价跌破成本后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。一头猪从出生 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，到6月 ，但分业务数据能够看到的是 ，